27亿高估值收购威康健身,贵人鸟打算当A股健身第一股?

贵人鸟3月12日晚公告,拟以发行股份及支付现金相结合方式收购威康健身100%股权,标的资产的交易价格初步确定为27亿元。贵人鸟高价收购威康,威康健身值不值27亿元?

27亿高估值收购威康健身,贵人鸟打算当A股健身第一股?

威康健身成立于2007年,专注于健身会所运营业务。材料显示,威康健身2015年、2016年收入分别为5.16亿以及7.42亿元,净利润分别为1943万元以及4689万元,净利率分别为3.8%和6.3%。威康健身业务数据的披露也让“神秘”的健身会所行业揭开了面纱。

“健身舞蹈瑜伽有兴趣了解下么?”很多人在城市的公共场合都听到过这样的推销。这些销售人员推销的,正是一些健身会所的会员服务。如今,其中的一家企业即将被上市公司收购。

贵人鸟3月12日晚公告,拟以发行股份及支付现金相结合方式收购威康健身100%股权,标的资产的交易价格初步确定为27亿元。交易采用定价基准日前120个交易日平均股价作为发行股份市场参考价,价格为24.05元/股。本次预案中没给出对赌业绩,但是规定了锁定期及分期解锁条件:12个月内不进行转让,并分2017年、2018年以及2019年三次解锁,解锁条件相当严格。

收购标的威康健身,就是业内颇有知名度的威尔士健身房(WILL's)。此次的交易从贵人鸟2016年12月13日停牌开始,酝酿了三个月之久。

威康健身成立于2007年,专注于健身会所运营业务。威康健身下属健身会所主要分布在上海、北京、重庆、杭州等国内一二线核心城市,分为Will's、Will's Elite、W-Yoga、Monster by Will’s、VIP五个核心品牌。截至2016年12月31日,威康健身及其子公司共有下属分公司合计97家,其中82家已经开业,另外11家正在预售阶段。82家会所中,其中有67家位于上海,可见威尔士的业务集中在上海发展。

但是从2015年以及2016年的业绩情况来看,27亿元的估值并不便宜。报告期内,威康健身2015年、2016年收入分别为5.16亿以及7.42亿元,净利润分别为1943万元以及4689万元,净利率分别为3.8%和6.3%。交易预案中并未披露业绩对赌,但是用2016年净利率计算,收购市盈率达到57倍。

贵人鸟收购威康健身,是A股市场涉及健身产业的第一例。已上市的新三板企业中,涉及健康产业的有中航时尚、奥美健康、康比特、亚特体育,但经营的多是健康管理中心、数据平台以及营养品品牌,并未有过主营健身房的标的。威康健身业务数据的披露也让“神秘”的健身会所行业揭开了面纱。

威康健身营业收入主要来源于会籍业务收入和私教业务收入,2016年以及2016年中,会籍与私教的营业收入合计分别为4.89亿元以及7.06亿元,二者收入之和占营业收入的比重超过90%。两年会员数分别是144,887和211,591人。但是每位会员的会籍费却稍有下滑。数据显示,2015年每位会员的会籍费为1832元/年/人,到了2016年该数字为1611元/年/人。

界面新闻走访位于上海的健身会所询问,销售人员表示2016年期间公司出台了不少优惠政策拉动会员办法。“这也没办法,毕竟会所开着成本也不低”。

该销售人员告诉界面新闻,开健身房一般而言是采用预付费的模式。“建造健身房也是预付费的,刚开始需要前期投入。每家店投入金额不定,一家2000平方米的店,成本在80万-200万元不等,看你怎么装修了”。但是同样,由于是会员制的业务,短期回笼资金的速度也相当快。有过健身房消费经历的陈女士告诉界面新闻,她一般都是两年一起办的。“两年价格比较优惠,平摊下来一年的会费也可以接受”。

数据显示,2013-2015年,威康健身每年产生的经营活动产生的现金流量净额分别为2.02亿元、9600万元以及5.99亿元,而账上的递延收益也高达8.73亿元,占总负债比例达到77%。

因此,贵人鸟此次收购的威康健身,是一家高估值但现金流情况良好的企业。

就上市公司本身而言,贵人鸟近些年正朝着产业转型升级的方向努力。根据界面新闻的梳理,贵人鸟总计投资了包括西班牙足球经纪公司BOY、联合虎扑成立体育产业投资平台等一系列体育产业转型的项目。但是主营业务方面,在经历2012年体育行业产品去库存后,贵人鸟显然尚未恢复。根据Wind盈利预测数据,2016年贵人鸟实现收入20.54亿元,同比增长4.3%;归属于母公司净利润3.25亿,同比下滑2.03%。在主营业务鞋履、服饰等销售回暖困难的情况下,外延式的收购显然让业绩增速来的更快。

但贵人鸟此次的定增预案,踩到了再融资新规的红线。首先在时间上,贵人鸟在2016年12月9日以27.15元的价格定向增发1800万股新股,累计募集资金3.81亿元,这已经涉及了“再融资(包括配股、增发、非公开发行)董事会决议日距离上次募集资金到位日的时间隔不低于18个月”的新规。其次根据新规,非公开发行股票的定价基准日只能是发行期首日,而贵人鸟采用的定价基准日是前120个交易日平均股价作为发行股份市场参考价,同样有悖于新规。

虽然此次收购案并不适用于此次新规,但是如果交易预案有何变化需要“回炉重造”,那涉及的影响就会很大了,东方网络就是这样一个例子。再加上威康健身高估值的影响,情况就相当不妙了。

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来源:界面

作者:陈菲遐

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